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| 工程機(jī)械:行業(yè)全面復(fù)蘇 |
| 發(fā)布時(shí)間：2018-3-21 11:41:07 瀏覽次數(shù)：2000 |
| 在美國(guó)1982年以來(lái)的四次朱格拉周期中，機(jī)械設(shè)備行業(yè)的整體波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于GDP和固定資產(chǎn)投資增速的波動(dòng)，自2016年底起，新一輪全球朱格拉周期的開(kāi)啟的觀點(diǎn)在市場(chǎng)中廣為議論，工程機(jī)械行業(yè)或面臨全面復(fù)蘇，此外環(huán)保政策推動(dòng)產(chǎn)品更新、基建投資增速穩(wěn)定以及“一帶一路”的實(shí)施也給行業(yè)的發(fā)展提供新的動(dòng)力。 從股價(jià)表現(xiàn)看，受益于產(chǎn)品漲價(jià)及銷量提升，過(guò)去半年部分工程機(jī)械板塊內(nèi)的個(gè)股股價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于大市，近期受全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響出現(xiàn)較大回調(diào)，后續(xù)股市一旦企穩(wěn)，相關(guān)龍頭個(gè)股或出現(xiàn)理想的中線買入機(jī)會(huì)。 朱格拉周期發(fā)力 從歷史銷售量看，全球工程機(jī)械銷售量經(jīng)歷連續(xù)5年下跌后，在2016年首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年挖掘機(jī)全球銷量同比增長(zhǎng)1.73%，而2017年更是預(yù)計(jì)達(dá)24%。對(duì)此市場(chǎng)人士分析，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械自2016年下半年起開(kāi)啟一輪新的朱格拉周期，從2006年到2016年，工程機(jī)械經(jīng)歷了產(chǎn)能大幅擴(kuò)張到庫(kù)存基本出清的十年完整周期，這十年可分為三個(gè)階段： 1)2006-2009年，隨著大量的房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，工程機(jī)械也進(jìn)入投資周期，行業(yè)固定資產(chǎn)凈值持續(xù)增加，工程機(jī)械核心企業(yè)固定資產(chǎn)與在建工程總值不斷增加，2009年資本支出增速超過(guò)30%。 2)2010-2011年，工程機(jī)械進(jìn)入產(chǎn)能與信用擴(kuò)張期。前期的高盈利和持續(xù)上漲的下游需求刺激各大廠商進(jìn)行大量生產(chǎn)，并通過(guò)降低信用銷售首付比例和延長(zhǎng)還款期來(lái)吸引客戶。 3)2012-2016年是行業(yè)的去庫(kù)存期。這五年間，工程機(jī)械主要產(chǎn)品銷量逐年下降。在二手市場(chǎng)的擠壓下，核心主機(jī)廠商營(yíng)業(yè)收入和毛利率下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率等也都大幅下降。部分核心主機(jī)廠不得不通過(guò)縮減資本支出、出售應(yīng)收賬款實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能和報(bào)表修復(fù)。 從2016年7月開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)的銷售量開(kāi)始回升。挖掘機(jī)的月銷售同比增速率先突破10%。與2016年相比，2017年11月挖掘機(jī)銷量翻番，2017年10月起重機(jī)銷量同比增速也達(dá)到153%。且目前工程機(jī)械保有量增速仍較低。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按其與GDP增長(zhǎng)相匹配的邏輯，工程機(jī)械保有量已經(jīng)出現(xiàn)剪刀式缺口。 對(duì)于工程機(jī)械需求端的邏輯，在這新一輪的周期中也增添了不一樣的因素。一是“一帶一路”計(jì)劃，帶來(lái)了大量海外需求，“一帶一路”沿線國(guó)家大多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，存在巨大的工程機(jī)械市場(chǎng)空間。“一帶一路”的項(xiàng)目多為長(zhǎng)期工程項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)3年會(huì)帶來(lái)持續(xù)的產(chǎn)能輸出。二是新時(shí)代下環(huán)保壓力帶來(lái)的設(shè)備替換需求，為響應(yīng)“節(jié)能減排、綠色制造”目標(biāo)，一些不滿足環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備也將退出市場(chǎng)，面臨更新?lián)Q代。三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速穩(wěn)健，基礎(chǔ)建設(shè)投資始終保持15%左右的增長(zhǎng)速度，創(chuàng)造新增需求。PPP模式在發(fā)展過(guò)程中不斷完善與規(guī)范，推動(dòng)大量政府工程項(xiàng)目落地，以挖掘機(jī)為例，2017年銷量變化趨勢(shì)與PPP投資增速變化基本一致。 展望2018年，全球主要工程機(jī)械市場(chǎng)有望持續(xù)復(fù)蘇。2016年，以印度為代表的新興國(guó)家工程機(jī)械需求量上漲，北美、日本等發(fā)達(dá)地區(qū)銷量也有所回升，而2017年中國(guó)挖掘機(jī)銷量同比增速更是達(dá)到99%。未來(lái)，中印為代表的新興國(guó)家市場(chǎng)下游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資都有望保持高增長(zhǎng)，從而為工程機(jī)械市場(chǎng)復(fù)蘇注入持續(xù)動(dòng)力。 |
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